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十年的轮回:强势美元下的欧元危机
天风证券 2016-12-23 05:09
美元周期的本质是全球流动性扩张和收缩的周期
美元好比全球流动性的心脏,心脏收缩(美元贬值)时,将血液(流动性)泵到各个器官(其他国家);心脏舒张时(美元升值),血液(流动性)流回心脏(美国)。各经济体好比是功能(经济结构)不同的器官,在心脏收缩和舒张(美元周期)的过程中受到不同程度的外部冲击。最终谁会受益谁会受害,还是取决于器官自身机能(劳动生产率)的好坏。
本轮美元强势周期重启,更需要担忧的是欧元区
80和90年代两次美元强势周期,都引发了新兴市场的危机。但危机的本质是新兴市场的债务问题。在2002-2011年美元弱周期中,大规模的债务扩张没有出现在泰国等新兴市场,而是出现在欧元区,欧元区和新兴市场的外债压力已逆转。欧洲国家自1998年以来,债务膨胀并逐渐积累风险,财政政策承压,货币政策效果乏力。在悬于头顶的达摩克里斯之剑(欧洲自身政治风险)以及美元周期导致的欧洲资本外流催化下,欧洲经济已岌岌可危。
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