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2017年度汽车行业投资策略:寻找确定性
中银国际证券 2016-12-26 06:08
在小排量乘用车购置税减半政策刺激下,2016年汽车行业景气度回升明显,1-11月汽车销量同比增长14.1%,较2015年增速高9.4个百分点。
我们预计2017年汽车销量有望实现7.0%增长,其中乘用车、客车、中重卡景气度有所下降,轻卡销量有望扭转持续三年下降的趋势,SUV、新能源汽车销量有望实现30%以上的高增长。我们认为2017年在行业增速有所放缓的情况下,寻找确定性将成为主旋律:1)整车领域, SUV 销量将继续高增长,尤其是中大型SUV 需求有望爆发,轻卡行业景气度回升,建议重点关注新产品符合市场趋势的上汽集团、福田汽车,以及轻卡盈利弹性较大的江淮汽车;2)零部件领域,建议布局受行业整体增速影响较小且能实现确定性的持续增长的细分领域,如节能减排、消费升级、国产替代等,重点推荐云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等;3)国企改革有望继续推进,重点推荐东风汽车;4)新能源汽车存在补贴相关的不确定性,建议关注三元电池、特斯拉及运营产业链; 5)智能汽车进入盘整阶段,建议关注事件催化剂及产业链整合机会。考虑到行业整体景气度下行,行业评级由"增持"下调为"中性"。
核心观点。
寻找确定性,关注产品符合市场趋势及低估值高增长公司和景气度回升的细分板块。在行业整体销量增速下行的情况下,追求确定性将是2017年主基调,其中产品符合市场趋势、低估值稳增长的公司将备受青睐。乘用车领域,SUV 销量将继续高增长,尤其是中大型SUV 需求有望爆发,重点推荐上汽集团、福田汽车。商用车领域,轻卡或迎来国五前的抢装,景气度回升,重点推荐江淮汽车、东风汽车。
布局受行业增速下行影响小且能实现确定性的持续增长的细分领域。
2016年零部件企业受益于下游出货量较快增长及原材料价格持续低位运行,收入及利润均有较快增长,大部分估值处于较高水平。2017年整车销量增速下行及原材料价格上升均将影响零部件企业利润增长,建议布局受行业整体增速下行影响较小且能实现确定性的持续增长的细分领域,如节能减排、消费升级、国产替代等,重点推荐云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。
2017年或是改革大年,关注汽车类国企改革。近期政治局会议强调加速推进国企改革,2017年或有较多汽车类国企实现重大改革,建议关注集团资产证券化、央企合并及其它国资注入,重点推荐东风汽车。
评级面临的主要风险。
1)整体经济下行,汽车消费不足;2)国家产业政策变化;3)消费者偏好发生较大变化。
重点推荐。
确定性高增长整车:追求确定性,推荐重量级产品符合市场趋势及行业景气度向好的上汽集团、福田汽车、江淮汽车、长城汽车。
细分领域确定性高增长零部件企业:节能减排、消费升级、国产替代、重点客户爆发等高增长细分领域,推荐云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。
国企改革:推荐东风汽车。
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